Forex Tca

FX Transaktionskostenanalyse Unabhängig von den Gründen für die Durchführung einer FX-Transaktion liegt die Verantwortung für einen fairen Preis auf der Buy-Side-Seite des Marktes. Währungsgeschäfte werden als "over-the-counter" klassifiziert und als solche nicht von einem zentralisierten Organ geregelt. Sein ein klassischer Fall des Kunden passen auf. Darüber hinaus haben Custody Banks und alternative FX-Anbieter auf dem aktuellen Markt explizit festgestellt, dass sie Devisen als Profit Center betrachten. Gestützt auf umfangreiche Erfahrungen auf den Devisenmärkten, hilft Klarity Buy-Side-Clients, wie Retirement Systems Stiftungen, Investment Consultants und Fondsmanager, erreichen wettbewerbsfähige Preise und die bestmögliche Ausführung von Währungsbezogenen Transaktionen. Retirement Systems Endowments Investment Fund Managers Dirigieren FX Transaktionskostenanalyse (TCA) ist der erste Schritt in die tatsächlichen Kosten der Devisen Kosten im Zusammenhang mit Messung entlang von der Depotbank Investment Fund Managers zum Retirement System oder Stiftung übergeben. Depotbanken und FX-Broker haben einen inhärenten Interessenkonflikt, um die beste Umsetzung zu erzielen, da die Devisenbranche als Profitcenter an diesen Instituten tätig ist. Die von den Depotbanken erhobenen Spreads können erheblich von den bewährten Verfahren abweichen. Custodian-Organisationen oft verstecken oder obfuscate tatsächlichen Transaktion Ausführung Details, als Teil der gebündelten Angebote. Eine regelmäßige laufende Überwachung stellt sicher, dass die bestmögliche Ausführung, sobald sie erreicht wird, beibehalten wird. Klaritys FX Transaktionskostenanalyse (TCA) bietet eine konsistente und zuverlässige Möglichkeit, die Performance eines Investmentfondsmanagements mit den Best Practices der Branche zu vergleichen. Durch die Verwendung von Klaritys forensischen statistischen Stichproben und Analyse-Fähigkeiten, Investment Consultants sind besser positioniert, um eine Fondsmanager Fähigkeit, die Durchführung von Devisengeschäften in einer kostengünstigen und kostengünstigen Weise zu beurteilen. Klarheit ermöglicht es dem Berater, geeignete Vergleichsanalysen durchzuführen, um zu ermitteln, ob alternative Verarbeitungsansätze zu niedrigeren Gesamtverarbeitungskosten und einer verbesserten Fondsperformance führen könnten, wodurch letztlich für Retirement Systems profitiert wird. Eine regelmäßige laufende Überwachung stellt sicher, dass eine angemessene Wettbewerbsfähigkeit und damit niedrigere Gebühren gewährleistet sind. Klaritys FX Transaktionskostenanalyse (TCA) bietet eine transparente Methode zur Messung und Analyse der Preise von Devisengeschäften. Investment Consultants, auf die Richtung des Ruhestands-System-Administratoren, sind zunehmend erfordern Beweis für die Kosten-Wettbewerbsfähigkeit in Devisengeschäften. Die Einbeziehung von Klaritys TCA Analytics in die Performance-Kennzahlen der Fonds bietet den Fondsmanagern Beweise, dass sie alle Aspekte der Beziehung sorgfältig und professionell verwalten. Eine regelmäßige laufende Überwachung stellt sicher, dass eine angemessene Wettbewerbsfähigkeit und damit niedrigere Gebühren gewährleistet sind. Einfache Implementierung Effektive kostengünstige Lösungen reduzieren die Handelskosten verteilt Einkommenstransparenz Kontrahent Performance Peer Vergleich zur bestmöglichen Ausführung Analyse Verhaltensanalyse Gebühr Pannendienstanweisungen Tag Bereich Liquiditäts Benchmarking fx Transaktionskosten Devisenrentensysteme Bord Treuhänder Schutz in einem unregulierten Markt Satisfy Treuepflichten Benchmark FX Handelskosten Leistungsorientierte Pläne plansponsoren investitionsbeauftragte internationale investitionen investitionsberater MEASURE MONITOR MANAGEFX Focus. TCA TCA 8211 KEIN ARGUMENT Die Devisenmärkte dürften an der Transparenz der Aktienmärkte fehlen, doch die Assetklasse gewinnt an Dynamik. Als Ergebnis wird die Aufmerksamkeit auf Transaktionskosten-Analyse, um die beste Ausführung zu erzielen. Best Execution spricht mit Jim Cochrane über die Herausforderungen. Was sind die Gründe dafür, dass Asset-Manager für Foreign Exchange jetzt TCA verwenden und dass in der Zukunft ändern Foreign Exchange TCA hat bereits eine Vergangenheit, Gegenwart und Zukunft: Compliance, die bestmögliche Ausführung und Prozessverbesserung. Von diesen drei ist die Einhaltung der grundlegendsten (die Vergangenheit), die beste Ausführung der beliebtesten (die Gegenwart) und Prozess Verbesserung der am weitesten fortgeschrittenen (die Zukunft). Peer-Gruppe und Pre-Trade-Analyse wird auch ein größerer Teil der Zukunft als Asset-Manager zahlen mehr Aufmerksamkeit auf Devisen. Der Markt wird analytische Systeme erfordern, die Trades messen, die elektronisch durchgeführt werden, sowie solche, die in traditionelleren Veranstaltungsorten wie über das Telefon oder durch Depotbanken gehandelt werden. Daher wird FX TCA entwickeln, um nicht nur grundlegende Fragen beantworten, sondern wird auch mit Fortschritten in der elektronischen Handel wie die Verwendung von Algorithmen ändern. Die Anfangsphase von FX TCA konzentriert sich jedoch weiterhin auf die Compliance - und Best-Execution-Analyse. Unsere Firma plant, Analytics für fortgeschrittene FX-Handelsstile zu entwickeln, sowie anspruchsvollere Messungen für Compliance, beste Ausführung und Prozessverbesserung. Compliance-Maßnahmen können in der Zukunft entwickelt werden nicht nur Maßnahmen des täglichen gewichteten Mittelwerte enthalten, sondern auch intraday Maßnahmen gewichteter Mittel zugeschnitten auf eine Kunden spezifische Handelszeiten und den verschiedenen Intraday Benchmarks. Es kann auch umgedreht werden, um die Handelsleistung im Tages - oder Intradaybereich zu messen. Asset-Manager verlassen sich stark auf Best-Execution-Analyse, Messung Handel Performance mit flexiblen Benchmarks zu genauen Zeitstempel. Dieser Service ist äußerst vielseitig und nur durch die Kreativität des Kunden und des FX TCA Providers begrenzt. Es bietet einen ausgezeichneten Überblick über die Handelskosten nach Währungspaar, Gegenpartei, Handelsgröße und jede andere Metrik des Kunden zur Verfügung gestellt. Die Zukunft der präzisen Best-Execution-Analyse basiert auf Daten. Sie ist in hohem Maße abhängig von präzisen, umfangreichen Datenquellen und flexiblen Benchmarks. Infolgedessen haben wir stark in Marktdaten investiert, um die beste Plattform zu bieten, auf der TCA basiert. Die Prozessverbesserung hilft, den Implementierungsfehlbetrag innerhalb des Investitionsprozesses zu messen. Dies ist wiederum nur durch die Zeitstempel begrenzt, die ein Vermögensverwalter durch seine Order Management - und Execution-Management-Systeme bereitstellen kann. Beispiele für diese Messungen sind die Ausführungsrate im Vergleich zu der Entscheidungszeit des Portfoliomanagements oder der Auftragsannahmezeit für den Händler und den FX-Broker. Diese Analyse ist die ultimative Verwendung von rückwärts gerichteten FX TCA. Sie stellt dem Vermögensverwalter die notwendigen Daten zur Verfügung, um positive Veränderungen am Anlageprozess vorzunehmen. Im Hinblick auf die Pre-Trade-Analyse, Banken und Handelsplattformen beginnen, diesen Dienst in einfachen Formen mit sehr einfachen Ausführungsanalyse anbieten. In Zukunft werden Händler und Portfoliomanager Online-Tools zur Auswahl der Zeiten hoher Liquidität und geringer Volatilität zur Verfügung gestellt werden. FX TCA wird ihnen helfen, zu entscheiden, welche Algorithmus als auch zu verwenden, wie messen Sie die Leistung dieser Ausführung im Vergleich zu einer Schätzung der Markt Schlupf, wenn sie den Handel live über das Telefon oder in einer Reihenfolge auf einer Handelsplattform durchgeführt hatte. Als elektronischer Handel erreicht die volle Durchdringung, algorithmischen Handel wird so populär in FX, wie es in der Börse ist. Darüber hinaus fordern Kunden eine Peer-Group-Analyse ihrer Transaktionskosten. Zusammen mit Maßnahmen vor dem Handel sind dies die nächsten logischen Schritte in jedem TCA-Programm. Auf was stützen Sie sich Ihre Vision von FX TCA Evolution ITG ist ein Marktführer im Equity TCA. Wir haben maßgeblich an der Schaffung und Weiterentwicklung aller Aspekte der Transaktionskostenanalyse mit den größten Vermögensverwaltern der Welt mitgewirkt. In der kurzen Zeit, in der FX TCA von der Buy-Side gesucht wurde, werden die gleichen Schritte, die wir an den Aktienmärkten erlebt haben, im Devisenmarkt wiederholt. Compliance-Überprüfung führte zur besten Durchführung Messung, die wiederum zur Prozessverbesserung führte. Gleichzeitig forderten unsere Kunden Peer-Group-Analysen und Pre-Trade-Analysen. Während wir nicht das Rad neu erstellen, sind wir sicherlich den gleichen Weg zur Entdeckung. Der nächste Schritt in der Analyse wird Peer-Group-Analyse und Pre-Trade TCA werden. Was ist die größte Herausforderung für die Analyse von Devisengeschäften Es gibt zwei: Genaue Zeitstempel und präzise Daten. Ohne Umtausch ist es nicht möglich, zu wissen, was der amtliche Kurs auf dem Markt für Devisentransaktionen ist, insbesondere große oder exotische Transaktionen. Mit einem großen Satz von Daten ist der beste Weg, um diese Behinderung zu überwinden. Die andere Komplikation ist, dass, wenn Sie keinen präzisen Zeitstempel für den Handel haben, dann die Analyse muss weg von Präzision und Trends gerichtet werden. Ausgehandelte Handels - und Depotgebühren sind der Schlag der genauen Zeitstempel. Der Umzug von verhandelten Trading über das Telefon zu elektronischen und algorithmischen Handel kann diese Herausforderung lösen. Die Verweigerung von Zeitstempeln ist die letzte Zuflucht einiger Verwalter. Kundendruck auf die Banken, und vielleicht Regulierung, sind Möglichkeiten, um dieses Problem zu lösen. Das Datenproblem ist weniger schwierig zu meistern. Wir haben es durch Verhandlung und Kauf eines sehr teuren Datensatzes gelöst. Die meisten FX TCA Produkte analysieren Spot-Trades. Ist es möglich, andere Transaktionen, einschließlich Derivate Absolut zu messen. Die Preise für Spot, Forwards, Swaps und Non-Deliverable Forwards sind aus mehreren Quellen erhältlich. In der Lage, die Daten zu analysieren und ordnungsgemäß anzuwenden ist die einzige Schwierigkeit, vorausgesetzt, Sie haben das Gehirn vertrauen, um ein System zu entwickeln, um die Daten mit der Ausführung, sei es ein Cash-Handel oder ein Derivat Handel. FX TCA für Optionen wird auch in der Zukunft verfügbar sein, aber erfordern ausgezeichnete Daten und eine leistungsstarke Option Pricing Engine. Was ist der Unterschied zwischen Handelskostenanalyse und Ausführungsanalyse? Die Ausführungsanalyse konzentriert sich auf den Handel mit nahezu Echtzeit. Es gibt sofortige Rückmeldung für den Händler, dass er den besten Preis auf dem Markt erhalten seine Preisgestaltung Strom. Es kann auch messen, wie viel er verschenkt, um einen anderen Anbieter zu wählen, um Liquidität zu verwalten und Trades über sein Board of FX-Anbieter zuteilen. Was es nicht bietet ist ein Blick auf die monatlichen oder vierteljährlichen Trends über Währungspaare, Gegenparteien und Handelsstile. Es zeigt Ihnen, dass Sie den besten Preis unter den Preisen gewählt haben, die die Banken auf Ihrer Handelsplattform Sie sehen können. Eine vollständige Handelskostenanalyse zeigt Ihnen Ihre Handelsausführungen über einen langen Zeitraum hinweg mit allen im Markt verfügbaren Preisen. Machen Sie sich Sorgen, dass grundlegende Analyse wird übersehen werden, ja und nein. Am Anfang fühle ich, dass viele Institutionen nur um einen Scheck in der Box-Lösung bitten, um ihre treuhänderischen Pflichten zu befriedigen. Allerdings, wie ich bereits erwähnt, auch grundlegende Analyse wird zeigen, Trends und Fragen aufwerfen. Zum Beispiel könnte ein Kunde die Befriedigung, dass sie innerhalb der täglichen Reichweite handeln, aber Frage, warum sie nie übertreffen den täglichen Durchschnitt. Das führt dazu, dass sie eine bessere Durchsetzung verlangen, und sie müssen diese Änderung im Fokus messen. Natürliche Neugier und der Wunsch nach höheren Erträgen werden sie dazu veranlassen, durchdringendere Fragen in Bezug auf die grundlegendste Analyse zu stellen. Welche Marktvariablen werden in Echtzeit gemessen? Echtzeit - und Near-Echtzeit-Analytik misst Volatilität und Liquidität in der ersten Phase. Volumen wird nicht möglich sein, auf dem Devisenmarkt zu messen. Die Liquidität wird mit Hilfe von Bidoffer Spreads geschätzt. Diese Maßnahmen fordern jedes analytische System heraus, weil sie in hohem Maße von einem System von opaken Daten abhängen. Sobald diese Maßnahmen beherrscht werden, bringen sie sofort die Idee der prädiktiven Analyse. Werden die Maßnahmen in Echtzeit dazu beitragen, die Transaktionskosten mit großer Genauigkeit oder mit der Richtung des Marktes zu prognostizieren, ist dies im Aktienmarkt bisher noch nicht erreicht worden, aber der ehemalige hat und kann auf dem Devisenmarkt versucht werden. Können Sie den Leistungsunterschied zwischen einer Nullkostenausführung und einem algorithmischen Handel messen? Das ist möglich, wenn Sie die volle Tiefe des Buches in Ihrem Datensatz und einen präzisen Zeitstempel haben. Eine Nullkostenausführung würde dem besten verfügbaren Preis entsprechen, wobei Rutschen berücksichtigt wird. Ein 100-mm-Handel in jedem Währungspaar würde nicht an der Spitze des Buches getan, aber ein gutes System kann für die Rechnung, wenn die Datenbank gründlich ist. Dieser bereinigte Preis kann als Benchmark für einen algorithmischen Handel verwendet werden. Ein gleichzeitiger Handel kann mit dem soeben beschriebenen Benchmark-Handel gemessen werden. Algos kann gegen eine Vielzahl von Benchmarks gemessen werden, wenn Ihr TCA-System flexibel ist. Sie kann mit der mittleren Rate zum Zeitpunkt der Ausführung, dem besten Preis (Top of Book) oder dem besten erwarteten Preis basierend auf der Buchungsstufe gemessen werden. Jeder Benchmark enthält Handelskosteninformationen, die der Kunde zur Bewertung seiner Leistung verwenden kann. ITG TCA für FX kann das System maßgeschneidert auf eine der Kunden analytischen Fragen zu erfüllen. Jim Cochrane ist Leiter der Analytik bei der ITG. ITG ist ein unabhängiger Research - und Execution-Broker, der mit globalen Portfoliomanagern und Händlern zusammenarbeitet, um einzigartige, datengesteuerte Erkenntnisse über den gesamten Investmentprozess zu liefern. BestExecution 201213 In diesen unsicheren Zeiten und mit zunehmender Verbreitung der Regulierung, bietet Best Execution eine eingehende Analyse der wichtigsten Trends, die die Finanzdienstleistungsbranche prägen, sowie einen detaillierteren Einblick in die neue Technologie Produkte und Dienstleistungen entwickelt, um diese Herausforderungen zu meistern. Wo die buyside und sellside treffen. Copyright 2013 Best Execution Site von Refractiv. TCA. FX 8211 WIE BIG IST GROSS, WIE BIG IS 8220BIG8221 Milan Borkovec und Ian Domowitz, beide Geschäftsführer, und Christopher Escobar, ein Direktor der ITG, untersuchen die Ausführungsperformance anhand von Beweisen aus aggregierten Handelskosten im Devisenmarkt. (Fotos L zu R: M. Borkovec, I. Domowitz, C. Escobar) Käufer Aufpassen Am 3. Juli dieses Jahres, sprachen die Gerichte Ausschlusskriterium in Bezug auf Ausführung Leistung in der FX-Markt. US-Distrikt-Richter Denise Cote warf eine Klage, die beschuldigte JPMorgan Chase amp Co. der Verletzung einer treuhänderischen Pflicht zu custodial Kunden durch die Aufhebung verborgenen und übermäßigen Mark-ups auf Devisengeschäfte. Richter Lewis Kaplan entließ eine Klage, die an Beamte der Bank von New York Mellon gerichtet wurde, weil sie rote Fahnen ignorierte oder wusste, dass Geschäfte zu den schlechtesten oder nahezu schlimmsten Tagespreisen verarbeitet wurden. Im Falle von JPMorgan wurden Anschuldigungen abgelehnt, dass die Depotvereinbarung die Bank verpflichtete, Geschäfte zu dem bestmöglichen Marktkurs oder mit einer anderen Maßnahme zu bearbeiten. Richter Kaplan sagte, es sei unangebracht, Bank of New York Mellon Führungskräfte und Direktoren verantwortlich für angebliche Devisenhandel Praktiken führen zu der Klage zu halten. Die Klage schuf keine vernünftigen Zweifel, dass die Bretter Untätigkeit war eine gültige Ausübung der Business Urteil. Wir haben keine Meinung zu solchen Urteilen oder den Klagen, die sie hervorgebracht haben. Aber, was tun Käufer tun, wenn caveat emptor ist der Weg eines Marktes Sie sehen, oder zumindest, sollten sie. Eine Untersuchung der Devisenhandelstätigkeit ist stärker involviert als Richter Cote glaubt, dass sie, da sie in öffentlichen Datenbanken und auf Handelsbestätigungen offengelegt wurde, kein Geheimnis in Bezug auf die erhobenen Aufschläge gehabt habe. Wir sind immer noch auf der Suche nach diesen öffentlichen Daten und stellen einfach fest, dass Handelsbestätigungen kaum Beweise für die Ausführungsqualität sind. Schauen wir uns noch Glaubwürdige Prüfung der Transaktionskosten ist schwierig, aber nicht unmöglich. Frühere Studien von Russell Investment Group und Record Currency Management nutzten Daten von Subberatern, um den Beitrag der FX zu den Gesamtportfoliotransaktionskosten zu messen. (1) Im Jahr 2004 stellte Russell fest, dass die Verteilung der Transaktionen in den wichtigsten Währungen in hohem Maße auf die schlechtesten Kurse zurückging Des Tages, mit einem durchschnittlichen Kosten von neun Basispunkten (bps). Datensatz gefunden Kosten zwischen 10 und 12 bps sie darauf hingewiesen, dass etwa die Hälfte der bisherigen Audits durch Record ergab, dass die Kunden erhielten unkompetitive FX-Preisgestaltung auf routinemäßiger Basis. Ein 2010er Bericht von Russell zeigt, dass die meisten Devisengeschäfte von Anlegern, die auf die Ausführung von Führungskräften oder Depotbanken angewiesen sind, zu Preisen durchgeführt werden, die dem durchschnittlichen Tageskurs unterlegen sind. (2) Im Jahr 2007 wurde eine Umfrage von 17 Transaktionskostenanalysen TCA) Anbieter zeigte, dass keine angebotenen Devisen-TCA (3) Heute gibt es mindestens 9. Einige zuschreiben dieses Wachstum auf regulatorischen Druck. Das Konzept der Regulierung ist auf dem globalen Devisenmarkt sehr dünn, aber die Mandate für die beste Ausführung sind am Horizont. Rechtsfälle bieten einige Impulse, aber TCA Anbieter sind schüchtern über das Erscheinen auf dem Zeugenstand. Die Nachfrage der Kunden, die sich auf die Prozessverbesserung bei der Verfolgung der Alpha-Konservierung konzentriert, ist ein Treiber. Eine Befragung von FX-Händlern im Jahr 2007 deutet darauf hin, dass 73 Prozent der Berichte nach verfügbaren Berichten suchen würden, und 37 Prozent der Befragten würden solche Berichte täglich benötigen. (4) Die Nachfrage nach Messungen wächst mit Veränderungen in der Marktstruktur und ihren Konsequenzen. Anfang dieses Jahres hatte die ITG einen Sonderbericht von Greenwich Associates in Auftrag gegeben, um diese Entwicklung zu beurteilen. FX-Volumen stieg elektronisch um 55 Prozent von 2011 auf 2012. Das elektronisch gehandelte Volumen lag bei 65 Prozent, ein Zuwachs von 57 Prozent im Vorjahr. Multi-Händler-Plattformen für die Mehrheit der Volumen, Zwergung der Einsatz von Einzelhändlern, Messaging-Systeme und den Umgang am Telefon. Algorithmischer Handel wird bereits von 23 Prozent der Befragten genutzt. (5) Die Umfrage hat auch TCA für FX berührt, 44 Prozent der Befragten berichten über die Nutzung. Early Equity TCA konzentrierte sich auf Compliance ähnlich, 50 Prozent der Nutzer in FX auch Berichte Compliance-Anforderungen. Überraschenderweise zitierten 92 Prozent der Befragten Investitionen Prozessverbesserungen als Treiber von FX TCA diese Art von Impulsen war langsamer in Aktien zu entwickeln. Weitere 33 Prozent melden Client-Anfragen für Ausführungsinformationen als wichtig. Die relative Größenordnung der FX-Transaktionskosten Vor der Betrachtung eines einzelnen Auftrags eines einzelnen Händlers besteht ein Ziel der TCA darin, die Transaktionskosten zu quantifizieren, die im gesamten Markt, für verschiedene Geschäftsgrößen, Tageszeiten und Marktbedingungen herrschen. (6) Der Zeitraum ist der 1. Januar 2013 bis zum 31. März 2013. Der Schlüssel für die Analyse ist der Aufbau eines konsolidierten Limit Orderbuchs für jede Währung Die auf Daten von zwölf Banken und fünf elektronischen Kommunikationsnetzen (ECNs) basieren. 7 Tradable Anführungszeichen werden identifiziert und alle Statistiken auf ihnen basieren, untersuchen wir indikative Anführungszeichen im nächsten Abschnitt. Wir beschränken uns auf die Diskussion der Kassakurse. (8) Abbildung 1 illustriert die Buchungsstufe für ein Haupt - und ein Nebenwährungspaar. Der Vorteil eines empirischen Auftragsbuchs ist die Möglichkeit, für jede Tageszeit größenangepasste Spreads zu konstruieren. Intuitiv sollte die Verbreitung von der fiktiven Menge abhängen, die zu einem bestimmten Preis verfügbar ist. Das Auftragsbuch quantifiziert diese Vorstellung, basierend auf den Kosten für das Klettern des Buches für jede gegebene Größe Größe. Die oberen Paneele veranschaulichen die Tiefe bei der besten Quote und die kumulative Tiefe des Buches für GBP. USD und die unteren Panels für USD. TRY. Die mittlere Anzahl der Preisniveaus, von denen die Gesamthöhe berechnet wird, ist im Laufe des Tages bemerkenswert konstant, zwischen 17 und 20 für GBP. USD und 10 für 12 für USD. TRY. Die Grundmuster sind über alle Währungspaare gleich. Die mittlere Tiefe bei den besten Anführungszeichen ist 1 mm und steigt höchstens auf 1,5 mm für die EUR. USD an. Das 90. Perzentil weist etwas mehr Fluktuation auf, ist aber für GBP noch relativ konstant. USD bei 3 mm für das EUR. USD-Paar schwebt der obere Perzentilbereich um 5 mm. Im Vergleich dazu erhöht sich die kumulative Liquidität über die verfügbaren Preise auf 300mm im Durchschnitt für EUR. USD und zwischen 200mm und 250mm für das Pfund je nach Tageszeit. Median kumulative Tiefe für USD. TRY ist zwischen 25 und 30 mal, dass an den besten Zitate. Dieses kleine Paar ist jedoch nicht völlig repräsentativ. Die Buchliquidität ist für alle CZK-Paare und für EUR. PLN spärlich. Die mittlere kumulative Tiefe liegt unterhalb von 5 mm für diese Paare. Im Gegensatz dazu zeigt USD. PLN Liquidität in der Größenordnung von 25 mm bis 30 mm. (9) Abbildung 2 enthält die Ergebnisse der Übung für zwei große und zwei kleinere Paare, die für die untersuchten elf Währungspaare repräsentativ sind (10) Die Tageszeit-Effekte sind während der Londoner Handelszeiten gering. Die Kurven von 1000GMT und 1600GMT liegen praktisch übereinander. Off-Stunden-Handel ist wesentlich teurer, obwohl solche Unterschiede für Asien-Pazifik-Paare wie AUD minimiert werden. USD und USD. JPY. Die Gesamtkosten sind weit niedriger als die zuvor gemeldeten Schätzungen, wie z. B. die für Russell und Record Currency Management angeführten. In diesen Fällen ist die Zeit ein Faktor, da die Ergebnisse bis ins Jahr 2003 zurückreichen. Morgan Stanley berichtet mehr aktuelle Zahlen auf Basis ihrer modellbasierten Methodik, die ein Vielfaches der hier gezeigten sind. (11) Unsere liquiditätsbasierten Schätzungen für 50mm GBP, Zum Beispiel sind ein Zehntel der Morgan Stanley Schätzung von 4,35 bps. Für USD. CAD melden sie durchschnittlich 4,40 bps, bei minimalen Kosten bei 1,82 bps für die gleiche 50-mm-Deal-Größe, die Grafik deutet auf etwa 0,5 bps hin. Im Fall von USD. ZAR beträgt die Schätzung von Morgan Stanleys siebenmal das, was wir in den aggregierten Daten sehen. Wie es oft der Fall ist, ist die Wahrheit wahrscheinlich irgendwo dazwischen. Unsere Methode nutzt die reale Liquiditätsversorgung aus 17 Quellen. Die Annahme bei der Ableitung größenbereinigter Spreads ist allerdings ein bisschen heldenhaft. Wir gehen davon aus, dass die Händler die Möglichkeit haben, das gesamte Buch zu fegen und dabei die gesamte Liquidität für alle Dealgrößen zu nutzen. Während dies in den Aktienmärkten näher an der Realität liegt, deuten die Fragmentierung der Datenquellen und die gemischte Natur der Dealer-ECN-Märkte in FX darauf hin, dass unsere Schätzungen zumindest im Hinblick auf die gegenwärtige Handelspraxis eine untere Schranke darstellen. Schließlich modellieren wir größenangepasste Spreads nur unter Berücksichtigung latenter Liquiditäts - und Rutschkosten. Im Gegensatz dazu handelt es sich bei den Morgan Stanley-Zahlen um Einzelsätze, die von Modellen abhängen, für die Wartezeiten für neue Aufträge und Volatilität ausreichen, um die Kosten zu bestimmen (12). Eine echte Realitätsprüfung wartet auf eine seriöse Untersuchung einzelner Buysidendaten mit guten Zeitstempeln. Indikative Anführungszeichen und ihre handelbaren Gegenstücke Indikative Anführungszeichen sind weit verbreitet und liegen den meisten Studien des FX-Marktes zugrunde. (13) Daher ist ein Vergleich handelbarer Zitate (TQ) mit Indikationen (IQ) von Interesse. Obwohl es quantitative Unterschiede in den Quotenniveaus über Währungen gibt, sind die Muster ähnlich genug, dass die relevanten Punkte mit einem Haupt - und einem Nebenpaar dargestellt werden können. Der erste Vergleich ist in 3 dargestellt. Die Spreads, die aus indikativen Anführungszeichen berechnet werden, sind signifikant größer als diejenigen, die aus handelbaren Zitaten berechnet werden. Das Verhältnis der beiden Spreads liegt zwischen fünf und zehn, durchschnittlich für alle Währungen. Obwohl die indikativen Anführungszeichen nicht so schnell wie handelbare Anführungszeichen aktualisiert werden, verfolgen sie einander ziemlich genau, wenn auch auf verschiedenen Ebenen. (14) Mit anderen Worten, die Intraday-Muster sind im Wesentlichen die gleichen. Obwohl es nicht offensichtlich aus dem USD. JPY Beispiel, der Unterschied zwischen handelbaren und indikativen Zitaten verengt sich während der Londoner Handelszeiten für die meisten Währungspaare. Indikative Anführungszeichen variieren nicht nach Größe. Eine natürliche Frage betrifft die Größe des Deal, für die die indikative Verbreitung korrekt Preise ein Handel im Vergleich zu dem, was tatsächlich auf dem Markt verfügbar ist. Abbildung 4 enthält repräsentative Darstellungen aus dem GBP. USD und USD. ZAR. Für die großen Währungspaare übernehmen die größenangepassten Spreads das indikative Angebot bei Handelsgrößen zwischen 80 mm und 120 mm. Indikative Spreads overstate Kosten für alle Größen unterhalb dieses Bereichs, dargestellt hier durch die GBP. USD Paar. Für die Minderjährigen, bei denen die Deal-Größen kleiner sind, ist der Kreuzungspunkt viel niedriger, bei etwa 50 mm im obigen Beispiel und für Paare wie EUR. PLN (etwa 30 mm). Verknüpfung der Devisenkosten mit der institutionellen Eigenkapitalnachfrage Einer der größeren Bestrebungen von TCA ist es, die all-in Kosten einer Transaktion zu liefern. Eine angemessene Verknüpfung von Aufträgen ist eine laufende Angelegenheit auch in der TCA mit geradem Eigenkapital, je nach dem Arbeitsablauf eines einzelnen kaufmännischen Instituts. Die Verbindung zwischen globalen Equity-Geschäften und ihren entsprechenden Devisenkosten letztendlich erfordert Informationen aus dem buyside, die die Verbindung hergestellt werden kann. Wir können eine Vorstellung davon geben, was erwartet werden könnte. Für das erste Quartal 2013 wählen wir die zehn aktivsten Aktienhandelsgesellschaften aus unserer TCA Peer-Datenbank. (15) Am Ende eines jeden Handelstages wird die Größe der FX-Transaktion auf der Grundlage der aggregierten ausgeführten Größen aller Eigenkapitaltransaktionen in einem Land berechnet. Wir unterscheiden drei polare Ergebnisse. Die erste ist die sofortige Ausführung des aggregierten FX-Volumens aller Equity Trades zum Zeitpunkt des Abschlusses der letzten Equity Order. Das zweite und das dritte sind FX - Ausführungen zu Preisen, die das beste und schlechteste Ergebnis des Tages liefern, mit Ausnahme der Periode 21: 30-22: 30 GMT, wobei die Preise nicht repräsentativ sind. (16) Die Ergebnisse dieser Übung sind enthalten in Abbildung 5. FX-Order-Größen sind in der Regel relativ klein, im Durchschnitt, aber haben einige erhebliche Ausreißer für bestimmte Tage. Erwartungsgemäß variiert die Größenordnung der ITG Peer Client-Größenordnungen sehr stark über Währungspaare. Euro und Pound führen die Packung mit den größten Bestellgrößen von 550mm bzw. 600mm. Die durchschnittlichen Bestellgrößen bei 100mm und 170mm sind auch für beide Paare erheblich. In den kanadischen Währungen weisen die Auftragsgrößen bis zu 200 mm (mit durchschnittlich 60 mm) und für den polnischen Zloty nur etwa 50 mm (9,5 mm) auf. Die letzte ist jedoch nicht repräsentativ für Größenordnungen in allen Minderjährigen. Equity-linked FX Auftragsgröße für den südafrikanischen Rand liegt im Bereich von 30mm im Durchschnitt mit einem Maximum von rund 90mm. Wie viel kostet es die durchschnittliche Firma, um die FX-Bein einer Equity-Transaktion Die Antwort aus dieser Stichprobe ist eine annualisierte 13,8 Millionen. Wie viel hätte es kosten können, wenn die Durchführungen konsequent zu schlechten Preisen waren Die jährliche Zahl pro Firma würde 40,8 Millionen betragen. Genug gesagt. Buyside-Daten und der Weg nach vorne Der Zweck dieses Artikels ist es, vorhandene Beweise in Bezug auf aggregierte Devisentransaktionskosten zu skizzieren. Es gibt sowohl Einschränkungen und Chancen mit der Übung verbunden. Unsere Schätzungen werden aus Liquiditätsinformationen auf Basis von siebzehn Datenquellen abgeleitet, die alle handelbare Kurse liefern und den Aufbau eines Orderbuchs ermöglichen. Es ist keine Überraschung, dass indikative Zitate in der Regel nutzlos sind bei der Beurteilung der Kosten, für die wir belegen. Tatsächlich stellen wir jedoch eine untere Grenze für die Transaktionskosten dar, wobei die Ergebnisse einen Bruchteil der in anderen publizierten Quellen dargestellten Ergebnisse darstellen. Der Grund dafür ist die Annahme, dass ein Händler das Buch in einem Markt zersplittern kann, der nicht nur durch Zeit und Raum, sondern auch durch die Verbreitung von Händlern und ECN zersplittert wird. Der Unterschied zwischen unseren aggregierten Schätzungen und realisierten Kosten stellt die Möglichkeit, Geld zu sparen. Daher die Begründung für FX TCA, und einige Motivation für Veränderungen in der Marktstruktur und sellside Anwendungen, die eine solche Liquidität Aggregation ermöglichen würde. Wir stellen fest, dass ein Realitätscheck auf einen ernsthaften Blick auf einen Querschnitt von kaufmännischen FX-Geschäften wartet, wobei Daten mit guten Zeitstempeln verwendet wurden. Eine vorläufige Prüfung des Kassenshandels in unseren eigenen Dateien lässt vermuten, dass die Prozessverbesserung die Kosten senken kann. Der Handel in EUR. USD beispielsweise scheint etwa das Dreifache zu kosten, was wir aufgrund des Orderbuchs prognostiziert hätten. Für das Paar AUD. USD beträgt der Faktor vier. Für die zehn Unternehmen, für die wir Equity-Transaktionen mit ihren FX-Pendants treffen, belaufen sich die Kosten auf Basis unserer unteren Schätzungen der Größenanpassungsspannen auf 3,5 Millionen pro Unternehmen pro Quartal. Schlechte Ausführung multipliziert diese Zahl dreifach. Das sind ernste Zahlen, die einen ernsthaften Versuch zur Messung und Analyse verlangen. Es gibt viel mehr zu tun, und viele weitere Fragen als Antworten zu diesem Zeitpunkt. Forwards und Swaps sind Teil unserer individuellen Buyside-Analysen, und ähnliche aggregierte Informationen wären insbesondere für kleinere Währungen sinnvoll. Die Auswirkungen der gängigen Praxis der Währungsneutralisierung sind sicherlich ein Thema, zumal alle Reste dieses Prozesses von einem einzigen Händler ausgeführt werden, im Gegensatz zu der hier beschriebenen Art der Liquidität. Die Auswirkungen der Volatilität sind noch nicht gut verstanden. In Vorarbeiten finden wir, dass die Volatilität an sich nicht so stark sein kann, wie allgemein geglaubt. Volatilitätsüberraschungen, Abweichungen von den Erwartungen, sind ein starker Treiber und können nicht nur für die forensische Analyse, sondern auch als Vorhandelsinstrument quantifiziert werden. Explizite Verbindungen zwischen Pre-Trade und Post-Trade-Analyse haben sich gezeigt, die Kosten in den Aktienmärkten zu senken. Wir glauben dasselbe in FX wahr zu sein. Wie groß ist Big, ungeachtet der Unterschiede in den alternativen Schätzungen, können die Devisenhandelskosten, wenn sie nicht gemessen und richtig verwaltet werden, ein aussagekräftiger Einfluss auf die Anlageperformance sein. Es gibt jetzt Lösungen, die eine bessere Performance ermöglichen. Anleger und Händler rechnen mit der Kontrahenten-Rechenschaftspflicht. Fokus und Messung sind die ersten notwendigen Schritte. Fußnoten: Fußnoten: 1. Robert Collie, seine Zeit für mehr Wahl in der FX, Russell Investment Group Sicht, Dezember 2004 Rekordwährungsmanagement, zahlende Bezahlung zahlt sich aus, Rekord Research Zusammenfassung 5, Juli 2003 Record Currency Management, Bericht an Frank Russell auf Währung Transaktionskosten, Februar 2005. 2. Siehe Anlage. russellpublicpdfsConsulting Anlageklassen-Strategie0110 RR FX Fees. pdf. 3. Michael DuCharme, Erste Schritte im Foreign Exchange Transaktionskosten-Analyse, Journal of Performance Measurement, Frühjahr 2007. 4. Tabb-Gruppe, gerade was ist die beste Ausführung in FX-Tabb-Gruppe Perspektive, Juli 2008. 5. Es gibt auch aufstrebenden dunklen Pool-Aktivität Siehe Foreign Exchange Trading Creeps in Dark Pools, Wall Street Journal, 11. Oktober 2012. 6. Die Majors sind EUR. USD, GBP. USD, AUD. USD, USD. CAD und USD. JPY. Die Minderjährigen sind USD. PLN, EUR. PLN, USD. CZK, EUR. CZK, USD. TRY und USD. ZAR. 7. Dieser Ansatz wurde ausführlich in der Arbeit von Morgan Stanley, aber nicht auf, aufgrund der fehlenden verfügbaren Daten diskutiert. Stattdessen wurden aggregierte Kostenmodelle auf der Grundlage von Optionen-Preisformeln und einer Annahme von Poisson-Ankünften von Aufträgen erstellt. Siehe, Ein Leitfaden zur FX-Transaktionskostenanalyse, Teil I und II, Morgan Stanley White Paper Series, Oktober 2009 und Februar 2010. 8. Raumbeschränkungen schließen Diskussionen über Forwards und Swaps aus. 9. Die zu verfolgenden Maßnahmen basieren auf Fünf-Minuten-Intervallen und werden für Sommerzeitregelungen angepasst. Die Kosten werden für sechs Transaktionsgrößen berechnet: 0,1 mm, 2,5 mm, 7,5 mm, 15 mm, 35 mm, 75 mm und 200 mm verbleibende Datenpunkte werden einfach interpoliert. Median values of the size-adjusted spreads are illustrated in the graphs. 10. Although extrapolation produces reasonable results for large deal sizes for the CZK pairs and EUR. PLN, the lack of substantial liquidity on those books precludes reliable estimates past the 5mm deal mark. 11. See, for example, How Much Does It Cost to Trade 50M Morgan Stanley Fixed Income and Trading white paper, June 2013. 12. Earlier work by Morgan Stanley cites EBS as the single data source. The 2013 document from which we make the comparisons simply gives the source as their own Quantitative Solutions and Innovations group. Their characteristic waiting time can be approximated by the notional amount of the order, divided by the average size of arriving orders, times the average rate of order flow in the market during the transaction period. This follows from a statistical distribution assumption for order arrivals. 13. An early example is by Ian Domowitz and Tim Bollerslev, Trading Patterns and Prices in the Interbank Foreign Exchange Market, Journal of Finance 48, 1993. 14. IQ quotes tend to lag the tradable quotes consistently by a few seconds for major currency pairs. 15. For reasons idiosyncratic to our own database, the analysis is restricted to USD pairs, e. g. AUD. USD and USD. TRY. 16. Even excluding this period, the worst prices of the day still are temporally close to this interval. 2013 Investment Technology Group, Inc. All rights reserved. Not to be reproduced or retransmitted without permission. 91613-17020 These materials are for informational purposes only, and are not intended to be used for trading or investment purposes or as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security or financial product. The information contained herein has been taken from trade and statistical services and other sources we deem reliable but we do not represent that such information is accurate or complete and it should not be relied upon as such. No guarantee or warranty is made as to the reasonableness of the assumptions or the accuracy of the models or market data used by ITG or the actual results that may be achieved. These materials do not provide any form of advice (investment, tax or legal). ITG Inc is not a registered investment adviser and does not provide investment advice or recommendations to buy or sell securities, to hire any investment adviser or to pursue any investment or trading strategy. The positions taken in this document reflect the judgment of the individual author(s) and are not necessarily those of ITG. Best Execution 2013 In these uncertain times and as the tide of regulation rises ever higher and wider, Best Execution offers an in-depth analysis into the major trends that are shaping the financial services industry as well as providing a more detailed insight into the technology driving new products and services being developed to meet these challenges. Where the buyside and sellside meet. Copyright 2013 Best Execution Site by Refractiv.